Escopo e vigência. A B3 alterará, a partir de 03/11/2025, o modelo de cálculo do preço de ajuste do Contrato Futuro de Etanol Hidratado com Liquidação Financeira (ETH), com objetivo de aprimorar a precificação. O produto, sua minuta e demais especificações permanecem inalterados.
O que permanece igual. (1) Quando houver negócios válidos na janela de formação de preço, o preço de ajuste é a média desses negócios, conforme parâmetros da Tabela 6 do Anexo de Parâmetros Mensais – Futuros. (2) Na ausência de negócios válidos, utiliza-se a média ponderada pelo volume das ofertas (Metodologia VWAP) na mesma janela, com validação pelos parâmetros da Tabela 6 (conforme Manual de Apreçamento – Futuros). (4) Na ausência de preço de ajuste do dia anterior por se tratar do primeiro dia de negociação do vencimento, o ajuste é obtido por interpolação exponencial entre os vencimentos adjacentes ou, na falta de vencimento posterior, por extrapolação constante.
O que muda. O procedimento 3, antes baseado na simples utilização do preço de ajuste do dia anterior, foi substituído por um ajuste multiplicativo diário. Se os procedimentos 1 e 2 não puderem ser aplicados, o preço de ajuste passa a ser calculado por PA n,t = PA n,t-1 × Spread.
Definição do Spread. (3.1) Se existir pelo menos um vencimento com preço de ajuste determinado por 1 ou 2 na data t, o Spread é a média dos quocientes (PA j,t / PA j,t-1) desses vencimentos. (3.2) Se nenhum vencimento tiver preço de ajuste por 1 ou 2, utiliza-se o quociente do indicador à vista CEPEA/ESALQ de Etanol Hidratado ESALQ/BM&F Posto Paulínia (SP), em reais por m³: Indice t-1 / Indice t-2.
Exceção operacional em 03/11/2025. Exclusivamente no primeiro dia de vigência da nova metodologia, para vencimentos que não formarem preço pelos procedimentos 1 e 2, a B3 poderá utilizar negócios realizados ao longo do dia, entre o início do pregão e o fim da janela de formação de preço, observando os mesmos parâmetros de negociação da Tabela 6.
Impactos para compliance e risco. A nova regra reduz a estagnação de preços em dias sem formação por negócios ou ofertas e exige: atualização dos sistemas de apreçamento do ETH; revisão dos processos de ajuste diário e de cálculo de margens; implantação de rotinas de ingestão e governança do índice CEPEA/ESALQ (datas t-1 e t-2); ajustes nos controles de EoD; e atualização da documentação de modelos e políticas de valuation.
Providências recomendadas. Validar a implementação até 03/11/2025; revisar a fallback logic e cenários de indisponibilidade de dados; alinhar com middle e back office sobre impactos em relatórios e reconciliações; atualizar materiais de risco, contabilidade e nota técnica interna; treinar a mesa e monitorar o primeiro dia de transição.
Lacunas não detalhadas no ofício. O documento não especifica horário de captura do indicador CEPEA/ESALQ, critérios de arredondamento e casas decimais do Spread, tratamento em caso de indisponibilidade do índice, nem os parâmetros operacionais completos da Tabela 6 ou da Metodologia VWAP. Também não detalha o tratamento para fins de semana e feriados. Esses pontos devem ser confirmados no Manual de Apreçamento – Futuros e no Anexo de Parâmetros Mensais – Futuros.
